2 640 startups françaises ont augmenté leur chiffre d'affaires de 11,6 % en 2025 alors que les levées reculaient. Six sur dix perdent encore de l'argent

Le 25 septembre 2026, la Banque de France a publié son étude annuelle sur la situation financière des startups françaises. Les chiffres d'ensemble sont bons. En 2025, une année où les levées de fonds ont reculé de 5 %, les 2 640 startups de l'étude ont augmenté leur chiffre d'affaires de 11,6 %, de 26,6 à 29,7 milliards d'euros. Leur perte d'exploitation cumulée a diminué de 9,2 %, à 3,29 milliards d'euros, après une baisse de 17 % l'année précédente. Les effectifs ont progressé de 2,2 %, à 120 872 salariés. Sur la même année, le chiffre d'affaires a augmenté de 1,5 % dans les PME françaises (hors microentreprises) et de 1,2 % dans les entreprises de taille intermédiaire.

Le communiqué de la Banque de France parle de résilience face à un capital-risque plus rare. L'étude appuie cette phrase. Elle fait aussi quinze pages, avec quatre annexes et une pile de notes de bas de page, et c'est là qu'un fondateur apprend à quoi ressemble, sur le papier, une startup qui traverse un marché plus serré.

Je l'ai lue en tant que CTO d'une LegalTech et en développeur indépendant qui livre des apps iOS et un jeu de stratégie. Voici ce que j'en retiens, et ce qu'elle ne peut pas te dire.

Qui est dans l'échantillon

L'étude repose sur des données comptables que collecte la Banque de France. Elle identifie 6 300 entreprises innovantes et garde les 2 640 qui ont des liasses fiscales complètes et qui, soit ont dépassé 750 000 € de chiffre d'affaires en 2024 ou 2025, soit ont levé plus de 3 millions d'euros. Le panel est aussi « cylindré » : chaque entreprise doit avoir clos ses comptes en 2024 et en 2025. À titre de comparaison, la Mission French Tech compte plus de 18 000 startups en France.

Les 11,6 % sont donc la croissance d'entreprises qui vendent déjà, ou ont fait de gros tours de table, et qui étaient encore là pour déposer leurs comptes. L'étude énonce son périmètre sans détour. Lis-le comme un mode d'emploi, pas comme un défaut.

Deux détails de plus changent le tableau. Les startups de l'étude ont 11 ans en moyenne, et 54,4 % ont au moins dix ans. Seules 243, soit environ 9 %, ont moins de cinq ans. Et la croissance ralentit : les éditions successives, chacune sur son propre panel, ont mesuré une croissance du chiffre d'affaires de 25,0 % pour 2022, 18,6 % pour 2023, 12,5 % pour 2024 et 11,6 % pour 2025. C'est encore plus de sept fois le taux des PME. Mais la tendance est à la baisse.

La rentabilité s'améliore, lentement

La ligne des pertes est la vraie nouvelle. Les pertes nettes représentaient 21,3 % du chiffre d'affaires en 2022, 16,5 % en 2023, 13,3 % en 2024 et 12,3 % en 2025. La part des startups avec un résultat d'exploitation positif est passée de 37,5 % à 39,8 %.

Lis aussi l'autre face. 60,2 % perdent encore de l'argent au niveau d'exploitation, 4,62 milliards d'euros à elles toutes. Les 39,8 % rentables gagnent 1,33 milliard d'euros. La perte cumulée de 3,29 milliards d'euros, c'est la différence.

Le tableau par âge est celui que j'épinglerais au-dessus du bureau d'un fondateur. Résultat d'exploitation médian : moins 872 000 € pour les startups de moins de cinq ans, moins 346 000 € entre cinq et neuf ans, moins 71 000 € entre dix et quatorze ans, moins 42 000 € à quinze ans et plus. Ce sont des entreprises différentes à des âges différents, pas une même entreprise suivie dans le temps, et les groupes les plus âgés sont par définition ceux qui ont tenu. Même ainsi, la médiane ne s'approche de l'équilibre qu'après une décennie.

La ligne de trésorerie

La trésorerie totale a baissé de 3,9 %, à 11,1 milliards d'euros. La startup médiane détenait 57 jours de chiffre d'affaires en trésorerie, contre 69 en 2024. Les PME en détiennent 50, les entreprises de taille intermédiaire 52.

Pour celles qui perdent de l'argent, la Banque de France fait le calcul de l'autonomie à ta place : leurs 8,2 milliards d'euros de trésorerie couvrent une médiane d'environ 12 mois de pertes d'exploitation. Dans son encadré sur la deeptech, les 200 entreprises déficitaires sur 271 ont environ 17 mois en moyenne, mais seulement 10 en médiane, parce que quelques entreprises riches en trésorerie tirent la moyenne vers le haut.

Douze mois semblent confortables jusqu'à ce qu'on soustraie le temps qu'il faut pour lever. Suppose six mois entre le premier rendez-vous et l'argent en banque, un chiffre rond de moi et pas de l'étude. La startup déficitaire médiane commence alors son prochain tour avec la moitié de son autonomie déjà engagée.

La dette a fait la soudure

Les fondateurs parlent de capital. Les bilans parlent aussi de dette. 86,6 % de l'échantillon porte de la dette bancaire, un montant stable de 5,9 milliards d'euros, environ 33 % des fonds propres. Elle est passée de 22,1 à 19,9 % du chiffre d'affaires parce que le chiffre d'affaires a grandi et que la dette a à peine bougé.

La ligne qui progresse le plus vite, ce sont les obligations : en hausse de 29,4 %, à 1,85 milliard d'euros, utilisées par 272 entreprises (10,3 % de l'échantillon, presque la même part qu'en 2024). Le montant médian est passé de 1,0 à 1,3 million d'euros. La Banque de France dit à quoi elles servent : surtout du financement relais, pour soutenir les startups entre deux levées de fonds et combler un manque de trésorerie (ma traduction).

Pendant ce temps, 17,9 % de l'échantillon, soit 472 entreprises, ont des fonds propres négatifs, et la moitié a moins de 1,4 million d'euros de fonds propres.

Où est passé l'argent

Le recul de 5 % vient du baromètre d'EY : 7,39 milliards d'euros levés en 2025 sur 618 tours, contre 7,77 milliards sur 723. Le tour de 1,7 milliard d'euros de Mistral AI était si gros que, sans lui, selon EY, la baisse aurait atteint 26 %. Les tours de moins de 10 millions d'euros sont passés de 560 à 446, soit une baisse de 21 %. In Extenso, également cité par la Banque de France, a compté 37 % d'opérations en moins. Même le recul dépend de qui compte.

Le rebond de 2026 a la même forme. Le baromètre du premier semestre d'EY, publié le 9 juillet, compte 4,6 milliards d'euros levés, contre 2,68 milliards un an plus tôt, mais par 280 entreprises, 10 % de moins, avec un ticket moyen supérieur à 16 millions d'euros contre moins de 9 millions. L'argent est revenu, pour moins d'entreprises.

Ce que l'étude ne montre pas

Elle ne peut pas dire pourquoi les pertes ont baissé. Des données comptables ne distinguent pas un fondateur qui a choisi la rentabilité de celui qui a coupé dans les coûts parce que le tour n'est jamais venu.

C'est un agrégat dominé par les grandes entreprises. Dans le tourisme et les loisirs, le chiffre d'affaires moyen est de 17,3 millions d'euros et la médiane de 3,7 millions.

Les comparaisons d'une année à l'autre mélangent des panels. La Banque de France prévient que les éditions précédentes n'utilisaient pas exactement le même échantillon, et que ses décomptes de défaillances de 2024 et 2025 couvrent des périmètres différents. Pour mémoire : 51 des 2 165 startups du panel de l'an dernier sont entrées en procédure judiciaire en 2025, 45 redressements et 6 liquidations. Leur profil : pas de fonds propres, une trésorerie faible.

Et elle ne dit rien des startups sous les seuils ou sans liasses complètes. C'est la plupart des 18 000.

Ce que j'en ferais

Calcule ton autonomie à la manière de la Banque de France : trésorerie divisée par la perte d'exploitation mensuelle. Compare ensuite avec 12 mois, ou 10 si tu fais de la deeptech.

Suis ta trésorerie en jours de chiffre d'affaires. La médiane est passée de 69 à 57 jours en une seule année. Ça prévient plus tôt qu'un solde bancaire.

Parle à une banque pendant que tu as du chiffre d'affaires à montrer. En 2022, la Banque de France a changé sa méthode de cotation pour tenir compte du modèle de croissance des startups, et plus de 2 200 startups avec un chiffre d'affaires supérieur à 1,25 million d'euros sont désormais cotées. Un dirigeant peut consulter la cote dans l'« Espace personnel dirigeant », gratuit. Le communiqué indique que ses 20 correspondants régionaux startups tiennent 800 entretiens de cotation et 350 séances d'accompagnement par an, et l'étude décrit les rendez-vous de conseil des correspondants comme gratuits et confidentiels.

Si un financement relais peut devenir nécessaire, chiffre-le pendant que l'autonomie est longue. L'étude montre que les obligations de soudure progressent. Elle n'en montre pas les conditions, alors lis bien les tiennes.

Et compte tes clients comme un financement. L'annexe de l'étude cite « Je choisis la French Tech », un programme destiné à pousser les entreprises privées et les administrations publiques à acheter davantage aux startups françaises. J'ai un biais ici : j'ai construit BidForge, une IA qui lit les dossiers de marchés publics français pour les petites entreprises. Un marché gagné, c'est du chiffre d'affaires qu'aucun investisseur n'a à valider.

Une ligne pour ceux qui construisent de l'IA. Les logiciels et données ont le taux de valeur ajoutée le plus élevé de l'étude, 48,3 % du chiffre d'affaires. La valeur ajoutée, c'est ce qui reste après les achats auprès de tiers, et la facture d'un fournisseur de modèle en fait partie. À mesure que l'inférence grandit, c'est le ratio que je surveillerais.

La startup française qui a traversé 2025 est plus âgée que son étiquette, vend plus, brûle moins et emprunte pour faire la soudure. Le titre dit résilience. Les tableaux disent patience.

Sources

• Banque de France, « La situation financière des start-up en 2025 » (étude, PDF) (25 septembre 2026, page mise à jour le 1er octobre 2026)
• Banque de France, « Situation financière des start-up en 2025 » (page de la publication) (25 septembre 2026, mise à jour le 1er octobre 2026)
• Banque de France, « Start-up françaises en 2025 : l'activité progresse et les pertes d'exploitation se réduisent » (communiqué) (25 septembre 2026)
• EY, « Baromètre EY du capital-risque en France, Bilan annuel 2025 » (13 janvier 2026, d'après la Banque de France)
• EY, « Baromètre du capital-risque en France au 1er semestre 2026 » (9 juillet 2026)