2.640 startups francesas aumentaron sus ingresos un 11,6 % en 2025 mientras la financiación caía. Seis de cada diez siguen perdiendo dinero
El 25 de septiembre de 2026, el Banco de Francia publicó su estudio anual sobre la situación financiera de las startups francesas. Las cifras generales son buenas. En 2025, un año en que la financiación cayó un 5 %, las 2.640 startups del estudio aumentaron sus ingresos un 11,6 %, de 26.600 a 29.700 millones de euros. Su pérdida operativa agregada se redujo un 9,2 %, hasta 3.290 millones de euros, tras una caída del 17 % el año anterior. El empleo creció un 2,2 %, hasta 120.872 asalariados. En el mismo año, los ingresos crecieron un 1,5 % en las pymes francesas (sin contar las microempresas) y un 1,2 % en las empresas medianas.
El comunicado del Banco de Francia habla de resiliencia frente a un capital riesgo más escaso. El estudio respalda esa frase. También ocupa quince páginas, con cuatro anexos y un montón de notas al pie, y ahí es donde un fundador aprende cómo es sobre el papel una startup que atraviesa un mercado más ajustado.
Lo leí como CTO de una LegalTech y como desarrollador independiente que publica apps de iOS y un juego de estrategia. Esto es lo que saqué, y lo que no puede decirte.
Quién está en la muestra
El estudio se basa en datos contables que recopila el Banco de Francia. Identifica 6.300 empresas innovadoras y se queda con las 2.640 que tienen declaraciones fiscales completas y que, o superaron los 750.000 € de ingresos en 2024 o 2025, o levantaron más de 3 millones de euros. El panel además es «cilindrado»: cada empresa debe haber cerrado cuentas en 2024 y en 2025. Como comparación, la Mission French Tech cuenta más de 18.000 startups en Francia.
Así que el 11,6 % es el crecimiento de empresas que ya venden, o que han levantado grandes rondas, y que seguían ahí para presentar sus cuentas. El estudio expone su perímetro con claridad. Léelo como una instrucción de lectura, no como un defecto.
Dos detalles más cambian el cuadro. Las startups del estudio tienen 11 años de media, y el 54,4 % tiene al menos diez. Solo 243, alrededor del 9 %, tienen menos de cinco. Y el crecimiento se frena: las ediciones sucesivas, cada una sobre su propio panel, midieron un crecimiento de los ingresos del 25,0 % para 2022, 18,6 % para 2023, 12,5 % para 2024 y 11,6 % para 2025. Sigue siendo más de siete veces la tasa de las pymes. Pero la tendencia baja.
La rentabilidad mejora, despacio
La línea de las pérdidas es la verdadera noticia. Las pérdidas netas fueron el 21,3 % de los ingresos en 2022, el 16,5 % en 2023, el 13,3 % en 2024 y el 12,3 % en 2025. La proporción de startups con resultado operativo positivo subió del 37,5 % al 39,8 %.
Lee también la otra cara. El 60,2 % sigue perdiendo dinero a nivel operativo, 4.620 millones de euros entre todas. El 39,8 % rentable gana 1.330 millones de euros. La pérdida agregada de 3.290 millones es la diferencia.
La tabla por edad es la que clavaría sobre la mesa de un fundador. Resultado operativo mediano: menos 872.000 € para las startups de menos de cinco años, menos 346.000 € entre cinco y nueve, menos 71.000 € entre diez y catorce, menos 42.000 € a partir de quince. Son empresas distintas en edades distintas, no una misma empresa seguida en el tiempo, y los grupos más antiguos son por definición los que aguantaron. Aun así, la mediana solo se acerca al equilibrio pasada una década.
La línea de tesorería
La tesorería total cayó un 3,9 %, hasta 11.100 millones de euros. La startup mediana tenía 57 días de ingresos en caja, frente a 69 en 2024. Las pymes tienen 50, las empresas medianas 52.
Para las que pierden dinero, el Banco de Francia hace por ti la aritmética de la autonomía: sus 8.200 millones de euros de tesorería cubren una mediana de unos 12 meses de pérdidas operativas. En su recuadro sobre deeptech, las 200 empresas con pérdidas de 271 tienen unos 17 meses de media, pero solo 10 de mediana, porque unas pocas empresas con mucha caja suben la media.
Doce meses suenan cómodos hasta que restas lo que tarda una ronda. Supón seis meses desde la primera reunión hasta el dinero en el banco, una cifra redonda mía y no del estudio. La mediana de las startups con pérdidas empieza entonces su próxima ronda con la mitad de su autonomía ya comprometida.
La deuda hizo de puente
Los fundadores hablan de capital. Los balances también hablan de deuda. El 86,6 % de la muestra tiene deuda bancaria, unos estables 5.900 millones de euros, alrededor del 33 % de los fondos propios. Bajó del 22,1 al 19,9 % de los ingresos porque los ingresos crecieron y la deuda apenas se movió.
La línea que más rápido crece son los bonos: suben un 29,4 %, hasta 1.850 millones de euros, usados por 272 empresas (el 10,3 % de la muestra, casi la misma proporción que en 2024). El importe mediano pasó de 1,0 a 1,3 millones de euros. El Banco de Francia dice para qué sirven: sobre todo financiación puente, para sostener a las startups entre dos rondas y cubrir un déficit de caja (mi traducción).
Mientras tanto, el 17,9 % de la muestra, 472 empresas, tiene fondos propios negativos, y la mitad tiene menos de 1,4 millones de euros de fondos propios.
Adónde fue el dinero
La caída del 5 % viene del barómetro de EY: 7.390 millones de euros levantados en 2025 en 618 rondas, frente a 7.770 millones en 723. La ronda de 1.700 millones de euros de Mistral AI fue tan grande que, sin ella, según EY, la caída habría llegado al 26 %. Las rondas de menos de 10 millones de euros pasaron de 560 a 446, un 21 % menos. In Extenso, también citado por el Banco de Francia, contó un 37 % menos de operaciones. Hasta la caída depende de quién cuenta.
El rebote de 2026 tiene la misma forma. El barómetro del primer semestre de EY, publicado el 9 de julio, cuenta 4.600 millones de euros levantados, frente a 2.680 millones un año antes, pero por 280 empresas, un 10 % menos, con un ticket medio superior a 16 millones de euros frente a menos de 9 millones. El dinero volvió, para menos empresas.
Lo que el estudio no muestra
No puede decir por qué bajaron las pérdidas. Los datos contables no distinguen a un fundador que eligió la rentabilidad de uno que recortó costes porque la ronda nunca llegó.
Es un agregado dominado por las grandes empresas. En turismo y ocio, el ingreso medio es de 17,3 millones de euros y la mediana de 3,7 millones.
Las comparaciones de un año a otro mezclan paneles. El Banco de Francia advierte de que las ediciones anteriores no usaban exactamente la misma muestra, y de que sus recuentos de quiebras de 2024 y 2025 cubren perímetros distintos. Para el registro: 51 de las 2.165 startups del panel del año pasado entraron en un procedimiento judicial en 2025, 45 administraciones judiciales y 6 liquidaciones. Su perfil: sin fondos propios, caja débil.
Y no dice nada de las startups por debajo de los umbrales o sin declaraciones completas. Que son la mayoría de las 18.000.
Qué haría yo con esto
Calcula tu autonomía como lo hace el Banco de Francia: tesorería dividida por la pérdida operativa mensual. Luego compárala con 12 meses, o con 10 si haces deeptech.
Sigue tu tesorería en días de ingresos. La mediana pasó de 69 a 57 días en un solo año. Avisa antes que un saldo bancario.
Habla con un banco mientras tengas ingresos que enseñar. En 2022 el Banco de Francia cambió su método de calificación para tener en cuenta el modelo de crecimiento de las startups, y hoy se califican más de 2.200 startups con ingresos superiores a 1,25 millones de euros. Un directivo puede ver la calificación en el «Espace personnel dirigeant», gratuito. El comunicado dice que sus 20 corresponsales regionales de startups mantienen 800 entrevistas de calificación y 350 sesiones de acompañamiento al año, y el estudio describe las reuniones de asesoramiento de los corresponsales como gratuitas y confidenciales.
Si puede hacer falta una financiación puente, ponle precio mientras la autonomía es larga. El estudio muestra que los bonos puente crecen. No muestra sus condiciones, así que lee bien las tuyas.
Y cuenta a los clientes como financiación. El anexo del estudio cita «Je choisis la French Tech», un programa pensado para que las empresas privadas y las administraciones públicas compren más a startups francesas. Aquí tengo un sesgo: construí BidForge, una IA que lee los expedientes de licitaciones públicas francesas para pequeñas empresas. Un contrato ganado es un ingreso que ningún inversor tiene que aprobar.
Una línea para quienes construyen IA. El software y los datos tienen la tasa de valor añadido más alta del estudio, el 48,3 % de los ingresos. El valor añadido es lo que queda tras las compras a terceros, y la factura de un proveedor de modelos es una de ellas. A medida que crece la inferencia, esa es la ratio que vigilaría.
La startup francesa que atravesó 2025 es más vieja que su etiqueta, vende más, quema menos y se endeuda para hacer de puente. El titular dice resiliencia. Las tablas dicen paciencia.
Fuentes
- Banco de Francia, «La situation financière des start-up en 2025» (estudio, PDF) (25 de septiembre de 2026, página actualizada el 1 de octubre de 2026)
- Banco de Francia, «Situation financière des start-up en 2025» (página de la publicación) (25 de septiembre de 2026, actualizada el 1 de octubre de 2026)
- Banco de Francia, «Start-up françaises en 2025 : l'activité progresse et les pertes d'exploitation se réduisent» (comunicado) (25 de septiembre de 2026)
- EY, «Baromètre EY du capital-risque en France, Bilan annuel 2025» (13 de enero de 2026, según el Banco de Francia)
- EY, «Baromètre du capital-risque en France au 1er semestre 2026» (9 de julio de 2026)